印尼禁矿官宣之后：对镍供应及不锈钢的影响简评

印尼能源和矿产资源部（ESDM）已经确认颁布禁止镍商品出口法令，这是由能源和矿产资源部矿产和煤炭总监BambangGatot宣布的，禁止出口法令的颁布原因有二：一是为了维持其本国的镍资源储备，二是要考虑在印尼开始运营的镍冶炼厂数量的增加。

　　不同于以往反复的态度，这次禁矿印尼政府的态度特别坚决。那对于国内镍的供应以及即将上市的不锈钢期货走势会有什么样的影响：

　　目前不锈钢生产成本主要的构成方式是：低镍铁+纯镍、电解镍+高镍铁、纯废不锈钢、废钢+纯镍。由下图可以看出，目前不锈钢生产工艺成本最优方案（成本最低）应该是采用高镍铁+电解镍（调品）为主的原料构成方式（图一）。不难看出镍金属量的供应变动将很大程度影响不锈钢的生产成本。

　　本次印尼禁矿之后对镍供应的影响。（以下数据都折算为镍金属量）：

　　镍矿：国内目前中（高）镍矿库存达到1400万湿吨左右（图二：折算镍金属量在14-15万吨镍），随着印尼禁矿消息的落地，预计尚未完成出口配额的矿山将在9月、10月、11月快速增加出口，预计在2019年12月底，中国的中（高）镍矿库存或可达到1800-2000万湿吨（折算镍金属量在18-20万吨镍）；菲律宾对国内出口的镍矿（品位在0.8-1%）可保证维持中国镍生铁产量在3.2-3.5万吨镍/月。

　　镍铁：以上国内镍矿库存+菲律宾进口镍矿可保证2020年中国镍生铁产量预计达到50-51万吨镍，同比2019年预估总产量减少6-8万吨镍；禁矿之后预计印尼镍铁项目投产速度可能进一步加快，预计到2019年达到39万吨金属镍（比2018年增加12万吨），假如2020年印尼镍铁产量仍旧按照该量计算，那么中国和印尼镍生铁总产量增加6-8万吨镍（12-6），该镍生铁增加量可以满足70-90万吨300系不锈钢的生产消耗。

　　以2008-2018年中国300系不锈钢产量统计来看，假设每年总产量增加100万吨左右，以304不锈钢为例，折算镍金属需求量将增加8.5万吨；而按照镍铁增加6-8万吨的下限预期6万吨来计算，镍最大缺口在2.5万吨（8.5-6），但这部分镍的供应可由废不锈钢和电解镍来提供。因此，此次印尼禁矿本文认为更多的是集中爆发了对镍供应进一步紧缩的担忧情绪，长期来看对镍的供需格局并不会受到重大的影响。

　印尼禁矿令导致市场对于电解镍供应缩减产生了较强预期，导致期货盘面持仓过于集中，9月25号不锈钢品种就要上市，通过调研了解到不锈钢产业人员比较担心不锈钢上市之后遭到市场资金的打压（做空钢厂利润或者对冲电解镍风险），因此对于不锈钢上市之后价格走势预计大概率出现走低的可能。

　　备注：以上分析仅止于对2020年的判断，至于2020年之后，国内镍矿缺失印尼这部分供应量可能由新喀+危地马拉补充，并且菲律宾也可以提升它的供应量；而钢厂也存在工艺调整的可能（增加废不锈钢的使用量），那么在后期的报告中我们将持续进行跟踪。