钢研高纳-军品、民品业务实现全面增长

业绩概要：公司公布2019年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入6.76亿元，同比增长95.59%；实现归属于母公司股东净利润0.86亿元，同比增长86.19%，折合EPS为0.19元，其中2019年1-2季度 EPS分别为0.07元、0.12元；

盈利及财务数据: 公司2019年上半年毛利率33.11%，同比上升5个百分点，其中铸造高温合金、变形高温合金以及新型高温合金毛利率分别为35.52%、23.77%、47.47%，同比分别提高1.37%、1.80%、15.44%，分产品线盈利能力全面回升。报告期内，公司三项费用共计0.58亿元，同比增加0.26亿元，其中销售费用和管理费用增加最为明显，这主要是由于并入青岛新力通所致，但由于公司收入也呈现较快增长，其三项费用率为8.52%，相比去年同期仍下滑0.73个百分点；

新力通业绩进入兑现期：公司于去年三季度完成对新力通的65%股权收购，报告期内新力通共计实现净利润0.48亿元，对公司业绩贡献0.31亿元，占比29.5%，收购资产业绩释放成为公司业绩高增的重要原因。新力通在石化、冶金、建材等高温炉管行业有着深厚的技术积累，其高温炉管材料的研发处于先进水平。新力通2019年业绩承诺为扣非归母净利润达到0.9亿元，从上半年完成进度来看，整体符合预期；

航空航天高温合金产品前景广阔：航空航天领域高温合金需求高度依赖于我国国产发动机列装进度，但由于前期国内精密铸造工艺水平相对有限，造成高温合金产品尤其是单晶叶片的总体性能偏弱，我国先进战机大多使用俄制进口发动机，高温合金叶片需求受到抑制。随着近几年我国在高温铸造领域生产工艺的不断进步，未来国产发动机有望实现加速列装，受此影响，高温合金叶片需求有望持续放量。公司作为高温合金下游铸件领域龙头，在航天发动机精铸件领域市场占有率位居国内第一，后期随着行业景气度不断提升，我们预计公司订单将率先受益；

投资建议：随着航空防务安全的战略地位越发受到国家的重视，以高温合金为代表的航空航天新材料将有望获得持续突破。公司作为我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，军品业务有望获得持续增长，同时通过前期收购新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管等民品领域，为公司的长期成长提供强劲发展动力。预计公司2019-2021年EPS分别为0.41元、0.51元以及0.59元，维持“增持”评级；

风险提示：产品质量交付问题；新品研发低于预期；民品业务拓展不利。